Cómo funcionan los ETF apalancados

Un fondo cotizado en bolsa (ETF) apalancado (Leveraged ETF en inglés) es un valor negociable que utiliza derivados financieros y deuda para amplificar los rendimientos de un índice subyacente. Mientras que un ETF tradicional que cotiza en bolsa rastrea los valores en su índice subyacente uno a uno (1: 1), un ETF apalancado puede apuntar a una proporción de 2: 1 o 3: 1.

Los ETF apalancados están disponibles para la mayoría de los índices, como el Nasdaq 100 Index (INDEXNASDAQ: NDX) y el Dow Jones Industrial Average (INDEXDJX: DJI), Los fondos apalancados direccionales e inversos conocidos como fondos orientados, son ofrecidos principalmente en los EE. UU. Por ProShare Advisors y Direxion Investments, así como por algunos emisores de pagarés, divisas y materias primas que cotizan en bolsa. Ofrecen dos o tres veces el rendimiento diario (positivo o negativo) de una acción o un índice de renta fija.

Para los fondos de acciones, su aparente alquimia se logra manteniendo las acciones subyacentes directamente o un ETF no apalancado correspondiente, junto con efectivo para financiar un contrato de intercambio con contrapartes financieras, generalmente bancos de inversión. Estos swaps se liquidan diariamente midiendo la diferencia de rendimiento entre el índice y el tipo de interés acordado.

El apalancamiento, en cualquier dirección, magnifica el rendimiento diario, neto de comisiones y otros gastos. Un ETF apalancado podría utilizar derivados, como contratos de opciones, para ampliar la exposición a un índice en particular. No amplifica los rendimientos anuales de un índice, sino que realiza un seguimiento de los cambios diarios.

Las matemáticas simples muestran cómo se multiplica el apalancamiento diario, por ejemplo, si el S&P 500 gana un 1% en un día, el ETF apalancado gana un 3%, de modo inverso, si el índice pierde un 1% en un día, el ETF apalancado perderá un 3% y así sucesivamente. La amplificación de los rendimientos diarios ocurre tanto en el lado positivo como en el negativo.

Debido a esta estructura, si el índice perdiera el 33% en un solo día, su tenencia apalancada 3x desaparecería por completo. Por ejemplo, durante el colapso causado por el coronavirus en marzo del 2020, el ETF apalancado 3x del S&P 500 disminuyó en un 77% en total en su peor momento, en comparación con una disminución del 33% para el índice subyacente.

A pesar de estas grandes pérdidas, el ETF SPXL apalancado 3X (ver gráfico 01) superó al S&P 500 durante los siguientes 12 meses debido a la fuerte recuperación que siguió al colapso. Este sencillo ejemplo ilustra tanto el riesgo como la recompensa de invertir en ETF apalancados. Si bien pueden aumentar las ganancias cuando los mercados son positivos, de manera similar pueden desvanecer el capital de manera acelerada cuando los mercados son negativos.

La siguiente tabla es una lista de los principales ETF apalancados negociados en los EE. UU, ordenados por total de activos en el portafolio. La lista completa de ETF apalancados puede ser consultada aquí.

Invertir en ETF apalancados durante 30 años

Al extender el tiempo de inversión en un fondo apalancado, se puede obtener ventajas, en teoría, el tiempo de inversión ayuda a compensar los periódicos mercados bajistas que destruyen la riqueza. En el gráfico 02 se observa el rendimiento promedio anual de los ETF apalancados; 2x en azul (2,6%) y 3x en rojo (2.8%) con respecto al índice subyacente del indice Dow Jones. Estos porcentajes podrían parecer pequeños, pero es necesario considerar que 2,6% al año daría un rendimiento de 100% en 30 años.

Es importante resaltar, no todos los períodos de 30 años ofrecen el mismo nivel de rendimiento superior. Como se puede ver en el gráfico anterior, la mayoría de las veces se obtuvo rendimientos superiores al 5% -10% anual durante tres décadas. Sin embargo, existieron periodos como la Gran Depresión de los años 1929-1933, cuando el capital fue casi completamente evaporado, incluso si se mantuvo las posiciones por largos periodos de tiempo.

¿Qué debe hacer un inversor con ETFs apalancados?

En base al análisis anterior, hay dos conclusiones para los inversores de ETF apalancados:

• Tiempo en la inversión es la clave, en el caso de posiciones en negativo, probablemente solo es necesario mantener las posiciones hasta recuperar el dinero invertido y obtener beneficios del interés compuesto. A menos de que exista un periodo de mercados a la baja durante periodos prolongados, como el caso de la Gran Depresión.
• Según el estudio de datos presentado, no existe una ventaja de invertir en un ETF apalancado 3x, en comparación con un ETF apalancado 2x.

En resumen, invertir en ETF apalancados necesita paciencia y mantener las operaciones por años, de esta manera evitando las peores caídas del mercado, para prosperar como inversor apalancado. Si la estrategia de inversión no contempla permanecer en posiciones por mucho tiempo, no se debería incluir ETF apalancados en el portafolio. Considerando, además, que nadie sabe cuándo ocurrirá el próximo declive similar a la Gran Depresión.